完善設(shè)計(jì) 提升兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具使用便利性

中國(guó)人民銀行2月13日發(fā)布的2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確，兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具取得初步成效，下階段將不斷完善工具設(shè)計(jì)，更好助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門(mén)，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善對(duì)上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與互換便利操作，并不斷優(yōu)化相關(guān)政策，提升兩項(xiàng)工具使用便利性，更好維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

報(bào)告顯示，總體看，2024年貨幣政策堅(jiān)持支持性的立場(chǎng)，有力支持經(jīng)濟(jì)回升向好。下階段，人民銀行將實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。

維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行

報(bào)告在專欄中對(duì)兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具進(jìn)行解讀。截至2025年1月末，互換便利共開(kāi)展2次操作，金額合計(jì)1050億元，支持證券公司自營(yíng)股票投資規(guī)模明顯增長(zhǎng)。截至2024年末，我國(guó)上市公司披露擬申請(qǐng)回購(gòu)、增持貸款金額上限近600億元；2024年披露回購(gòu)和大股東增持計(jì)劃金額上限接近3000億元，創(chuàng)歷史新高。

兩項(xiàng)工具在一定程度上起到了托底效果，有利于維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。專家表示，去年，在兩項(xiàng)工具創(chuàng)設(shè)并發(fā)布后，A股市場(chǎng)迅速上漲，有力提振了市場(chǎng)信心。兩項(xiàng)工具在市場(chǎng)低迷期間的應(yīng)對(duì)效果是比較明顯的。

市場(chǎng)人士表示，近年來(lái)，金融監(jiān)管部門(mén)采取了一系列措施維護(hù)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。與此同時(shí)，作為股價(jià)平穩(wěn)上漲的直接受益者，上市公司和證券基金公司等也應(yīng)充分發(fā)揮自身主觀能動(dòng)性和專業(yè)能力，積極開(kāi)展市值管理向市場(chǎng)傳遞堅(jiān)定看好公司和行業(yè)發(fā)展前景的信號(hào)，維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定，推動(dòng)股票市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

此外，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定繁榮，需要投資和融資功能協(xié)調(diào)發(fā)展。我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)“重融資、輕回報(bào)”，投資者更多依賴于二級(jí)市場(chǎng)資本利得獲取收益，容易助長(zhǎng)市場(chǎng)大幅波動(dòng)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，兩項(xiàng)工具可以對(duì)資本市場(chǎng)起到一定的支持和托底作用，但長(zhǎng)期看，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，重點(diǎn)還在于發(fā)揮好市場(chǎng)自身力量，健全制度建設(shè)，平衡好投資和融資雙重功能。

持續(xù)提升消費(fèi)金融政策質(zhì)效

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”放在重點(diǎn)任務(wù)的首位。專家表示，當(dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，宏觀調(diào)控思路也在加快調(diào)整優(yōu)化，適度寬松的貨幣政策將為此創(chuàng)造條件，更大力度支持消費(fèi)，提升消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，持續(xù)提升消費(fèi)金融政策質(zhì)效。加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域需求和消費(fèi)品以舊換新金融支持力度，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部機(jī)制，提升對(duì)汽車、家電、家居、文旅體育等領(lǐng)域金融服務(wù)能力。

2024年人民銀行在轉(zhuǎn)向價(jià)格調(diào)控方面實(shí)施了很多重要舉措。專家認(rèn)為，經(jīng)過(guò)多年利率市場(chǎng)化改革，我國(guó)目前已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，在多次降準(zhǔn)降息后，利率水平也處于歷史低位，將持續(xù)激發(fā)消費(fèi)、投資需求。當(dāng)前，促進(jìn)社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降，仍面臨一定約束，未來(lái)關(guān)鍵是要把握好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和維護(hù)金融機(jī)構(gòu)自身健康性的平衡，引導(dǎo)銀行樹(shù)立自主理性定價(jià)理念，避免過(guò)度內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致銀行凈息差持續(xù)收窄。

貨幣政策框架不斷轉(zhuǎn)型

報(bào)告共設(shè)置了5個(gè)專欄，其中4個(gè)專欄與貨幣政策工具有關(guān)，包括存款準(zhǔn)備金、再貸款、公開(kāi)市場(chǎng)操作等傳統(tǒng)工具的歷史沿革與創(chuàng)新。

業(yè)內(nèi)人士介紹，2024年人民銀行先后實(shí)施了四輪比較重大的貨幣政策調(diào)整，綜合運(yùn)用傳統(tǒng)和創(chuàng)新貨幣政策工具支持經(jīng)濟(jì)回升向好。

長(zhǎng)期以來(lái)，人民銀行通過(guò)靈活搭配使用存款準(zhǔn)備金、再貸款再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)操作這三大傳統(tǒng)工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

“三大傳統(tǒng)貨幣政策工具并非一成不變，一直都在結(jié)合經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況和宏觀調(diào)控需要?jiǎng)討B(tài)演進(jìn)。”專家表示，貨幣政策工具箱一直在不斷發(fā)展演變，對(duì)貨幣政策工具要?jiǎng)討B(tài)觀察。不同情形下，人民銀行會(huì)有不同的工具應(yīng)對(duì)，甚至是創(chuàng)新實(shí)施一些新的工具。但總體來(lái)說(shuō)，整個(gè)工具體系會(huì)朝著更適應(yīng)宏觀調(diào)控需要和金融市場(chǎng)發(fā)展的方向完善。

此外，不同工具間新的探索與協(xié)調(diào)也有體系化考慮，服務(wù)于整個(gè)貨幣政策調(diào)控框架的健全完善。法定存款準(zhǔn)備金率整體下行，使銀行體系流動(dòng)性保持了充裕水平，為淡化總量要求和更多轉(zhuǎn)向利率調(diào)控提供了條件。在這個(gè)過(guò)程中，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的傾斜性支持更多由結(jié)構(gòu)性再貸款工具承擔(dān)，也有利于引導(dǎo)金融資源更好流向需要支持的領(lǐng)域。這一系列的政策調(diào)整加上利率調(diào)控機(jī)制的完善，推動(dòng)了貨幣政策框架不斷轉(zhuǎn)型。當(dāng)前，政策利率已經(jīng)明確，不同品種利率的關(guān)系進(jìn)一步理順，利率走廊不斷健全，利率政策執(zhí)行也在規(guī)范，利率政策傳導(dǎo)將更為順暢有效。