時評|人民幣匯率不宜自由浮動

新華社12月30日新媒體專電 ;人民幣匯率是2016年的熱點話題。隨著人民幣兌美元匯率逼近7這一心理關(guān)口，市場對人民幣貶值的關(guān)注再度升溫，有關(guān)當(dāng)前漸進(jìn)式貶值是否可持續(xù)，以及是否應(yīng)該讓人民幣匯率自由浮動的討論也日漸熱烈。

筆者認(rèn)為，出于三方面的原因，當(dāng)前人民幣匯率應(yīng)當(dāng)堅持釘住一籃子貨幣的調(diào)控方式，而不應(yīng)走向自由浮動。

第一，當(dāng)前人民幣匯率調(diào)控模式可以持續(xù)。從2015年“811”匯改至今，人民幣匯率運行經(jīng)歷了無序波動和有序波動兩個階段。2015年8月至12月，盡管我國累計消耗了3209億美元的外匯儲備來穩(wěn)定匯率，但貶值壓力仍難緩解。而在2016年1月到11月間，隨著對中間價管制力的加強，匯率走勢重回可控軌道。更重要的是，通過釘住一籃子貨幣，在美元強勁升值的背景下，人民幣貶值預(yù)期基本保持了穩(wěn)定。

第二，自由浮動未必能釋放人民幣貶值壓力，卻必然帶來巨大風(fēng)險。有觀點認(rèn)為，只要放開人民幣匯率自由浮動，讓人民幣一貶到位就能釋放貶值壓力。但匯率不完全由經(jīng)濟(jì)基本面決定，匯率走勢也會通過影響預(yù)期的方式反作用于自身。

換言之，自我實現(xiàn)的預(yù)期所形成的多重均衡在外匯市場普遍存在。而且，自由浮動的匯率通常會“超調(diào)”，一貶多半就會貶過頭。所以，寄希望于一次貶值到位，以此實現(xiàn)人民幣匯率的穩(wěn)定是不現(xiàn)實的。相反，自由浮動后，匯率難免大幅波動，對經(jīng)濟(jì)及金融的沖擊很難預(yù)估。從風(fēng)險和收益的對比來考慮，當(dāng)前放任人民幣匯率自由浮動并不明智。

第三，有必要通過穩(wěn)定人民幣匯率，過濾國際外匯市場過度波動對我國的沖擊。根據(jù)國際清算銀行的調(diào)查，2016年全球外匯市場日均交易量超過5萬億美元。而目前全球一年的GDP總量不過70萬億美元出頭。顯然，在外匯市場龐大的交易量中，非基本面的投機(jī)性因素占了不小比例。特別是在次貸危機(jī)之后，全球主要央行紛紛采取極度寬松貨幣政策，更加劇了全球匯率的大幅震蕩。在這樣的背景下，保持人民幣匯率穩(wěn)定，有助于過濾掉外部投機(jī)性沖擊對我國的影響，維護(hù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。

當(dāng)然，當(dāng)前的匯率調(diào)控方式并非沒有代價。為了穩(wěn)匯率而消耗外儲以及加強資本管制，被不少人詬病。臨近年關(guān)，遠(yuǎn)期匯價所顯示的人民幣貶值預(yù)期明顯升溫，表明短期內(nèi)穩(wěn)匯率的政策力度還得加大。放任人民幣匯率自由浮動似乎能避免前面這些問題，但會引發(fā)更大風(fēng)險，讓中國經(jīng)濟(jì)付出更大代價。

所以，當(dāng)前有必要繼續(xù)保持對人民幣匯率的調(diào)控，加大政策力度，抑制人民幣的貶值預(yù)期。3萬億美元的外儲是我國政府手里的一張“王牌”。但如果總是束手束腳，該出牌時不出牌，那王牌最后也會變成廢牌。考慮到特朗普所倡議的寬松財政必然會大幅增加美國國債水平，且美元走強、利率走高必然會對美國經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響，當(dāng)前美元的升勢并不可持續(xù)。在當(dāng)下關(guān)口，加強人民幣匯率調(diào)控政策力度才是上策。（徐高）