寬松預(yù)期消退 關(guān)注受益于四季度財(cái)政發(fā)力的五大主題

國泰君安認(rèn)為，上個周末美國鷹派代表發(fā)言，市場對美聯(lián)儲9月加息預(yù)期增強(qiáng)，讓本已受年線壓制的上證指數(shù)多頭潰散，疊加中秋和國慶雙節(jié)因素的影響，避險情緒也開始升溫。這輪反彈止步于3140點(diǎn)，打擊了前期比較樂觀地認(rèn)為有趨勢性行情的多頭，但也印證了近半年來始終堅(jiān)持的“非牛非熊震蕩市”的觀點(diǎn)。

當(dāng)前全球流動性拐點(diǎn)正在發(fā)生，而且是趨勢性的變化。維持多年的寬松貨幣政策退出是市場與央行充分博弈的過程，央行態(tài)度已經(jīng)很明確，平滑過渡，不過分激進(jìn)，也不再滿足市場無理需求，所以我們未來會看到一種情景，鷹派與鴿派講話交替運(yùn)行，市場漲與跌糾結(jié)前行。同時在財(cái)政與貨幣政策平衡新階段，一般會出現(xiàn)利率先反彈、財(cái)政后生效的錯位變化。因此對市場顛簸行情的持續(xù)我們要有足夠的心理準(zhǔn)備，同時也要抓住財(cái)政政策提前發(fā)力的扶手，財(cái)政政策發(fā)力的方向很有可能成為未來投資者獲取超額收益的核心重點(diǎn)。

貨幣政策上寬松預(yù)期消散對應(yīng)的是整體股市指數(shù)不僅難以出現(xiàn)趨勢性上漲行情，同時還會使股指承壓。而財(cái)政政策將更大程度上承擔(dān)起穩(wěn)增長、保就業(yè)、調(diào)預(yù)期的任務(wù)。目前，傳統(tǒng)基建項(xiàng)目面臨資本邊際回報遞減約束，城鎮(zhèn)化進(jìn)程中亟需解決的“補(bǔ)短板”領(lǐng)域?qū)⒊蔀?ldquo;新財(cái)政”發(fā)力的主要抓手，城市軌交、海綿城市、地下管廊等有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。我們認(rèn)為，伴隨“寬財(cái)政”揚(yáng)帆，政府財(cái)政約束與社會資本投資需求共同決定“PPP”模式將成為“新財(cái)政”最有利的承接模式，結(jié)合“PPP”模式的“基建補(bǔ)短板”將成為基建產(chǎn)業(yè)鏈的主要焦點(diǎn)。這將導(dǎo)致股市還會演繹結(jié)構(gòu)性行情，投資者在這個震蕩市依然可以不樂觀，但也不用太悲觀。