從"區(qū)域性"到"系統(tǒng)性" 央行報(bào)告措辭變化意味深長(zhǎng)

恰逢英國(guó)議息與美聯(lián)儲(chǔ)非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布，中國(guó)央行2016第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也趕在這個(gè)超級(jí)貨幣政策周發(fā)布，并立即引來(lái)財(cái)經(jīng)媒體的圍觀，其中“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”這一長(zhǎng)期盤(pán)踞其中的詞匯消失，取而代之以“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，似乎意味深長(zhǎng)。

所謂區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，顧名思義，是相對(duì)全局而言，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)某產(chǎn)業(yè)、某地區(qū)所面對(duì)的局部性金融風(fēng)險(xiǎn)。而系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)則是全局性的，是指整個(gè)金融系統(tǒng)因內(nèi)、外部事件或因素的沖擊和影響而發(fā)生的劇烈波動(dòng)，使單個(gè)金融機(jī)構(gòu)不能幸免，從而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。因此，筆者以為，從央行貨幣政策報(bào)告的措辭變化來(lái)看，金融監(jiān)管政策取向正在發(fā)生微調(diào)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受的容忍度彈性正在加大。

“區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)”使用了四年不再談及有其客觀背景，這也是金融監(jiān)管目標(biāo)發(fā)生微妙變化的必然選擇。

一方面，從金融發(fā)展的角度看，隨著互聯(lián)網(wǎng)這一工具的廣泛運(yùn)用，尤其是在金融領(lǐng)域的創(chuàng)新性運(yùn)用，使得金融形式不斷豐富，各種金融活動(dòng)規(guī)模和數(shù)量激增，在優(yōu)化貨幣資產(chǎn)等流通、緊密產(chǎn)業(yè)間聯(lián)系、加速利率傳導(dǎo)的同時(shí)，也不斷激化包括道德風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)，并弱化了此前傳統(tǒng)傳播速度下的風(fēng)險(xiǎn)局限性。因此，一定程度上看，在互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的今天，區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)這一概念的物理性正在改變和消失。

另一方面，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，央行的關(guān)注點(diǎn)集中于“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”是合理的，也是全球央行共識(shí)，而“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”在可控制的范圍內(nèi)，不會(huì)對(duì)全系統(tǒng)穩(wěn)定構(gòu)成威脅時(shí)，還是應(yīng)該還權(quán)于地方政府或行業(yè)主管部門(mén)。從央行來(lái)講，本身沒(méi)有為某個(gè)特定的地方或行業(yè)負(fù)責(zé)的義務(wù)，強(qiáng)調(diào)“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”可以看作是央行對(duì)自己的定位認(rèn)識(shí)更加清楚的結(jié)果。

此外，近來(lái)發(fā)生的一系列金融風(fēng)險(xiǎn)事件及其處理都顯示出“兜底”思維在打破，監(jiān)管容忍度在提升。尤其針對(duì)近期“東北特鋼債券違約事件”，8月5日《人民日?qǐng)?bào)》第五版的文章《國(guó)企違約，應(yīng)按市場(chǎng)規(guī)則處理》一文引用2015年5月權(quán)威人士“局部的風(fēng)險(xiǎn)該釋放的也要及時(shí)釋放，打破剛性?xún)陡?，反而有利于降低長(zhǎng)期和全局風(fēng)險(xiǎn)”的說(shuō)法。央行第二季度報(bào)告以“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”取代“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”也與中央的態(tài)度保持了一致，尤其在當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)過(guò)程中，部分國(guó)企和地方國(guó)企破產(chǎn)恐怕是不可避免，如果對(duì)“區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”過(guò)于謹(jǐn)小慎微，更容易導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，更難以使中央層面改革意圖在地方層面深入貫徹執(zhí)行，特別是地方政府控制的國(guó)企改革和破產(chǎn)重組難以取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

總之，更加關(guān)注“系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”只有兩個(gè)字的變化，表達(dá)的是央行監(jiān)管職責(zé)和定位的回歸，也是走市場(chǎng)化道路推進(jìn)改革的必然選擇。