廈門有望接棒“炒地圖”行情關(guān)注相關(guān)概念股

繼西藏、內(nèi)蒙古之后，廈門板塊有望站上投資風(fēng)口。7月21日廈門板塊集體活躍，或是炒地圖行情的預(yù)演。

日前，國家總書記就廈門鼓浪嶼申遺成功和保護(hù)文化遺產(chǎn)作出重要指示。充分肯定了廈門市長期以來在鼓浪嶼文化遺產(chǎn)保護(hù)上的積極探索和取得的成效，要總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)，借鑒國際理念，健全長效機(jī)制，把老祖宗留下來的文化遺產(chǎn)精心守護(hù)好，讓歷史文脈更好地傳承下去?？梢灶A(yù)期，相關(guān)的保護(hù)工作規(guī)劃不久將出臺(tái)。

此次就廈門鼓浪嶼申遺成功和保護(hù)文化遺產(chǎn)作出重要指示，加上決定在廈門市舉辦金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人第九次會(huì)晤，都凸顯了對于廈門的重視和關(guān)愛。目前距離會(huì)議召開還有一個(gè)月左右時(shí)間，按照慣例，會(huì)議召開之前廈門本地股或成為市場認(rèn)可度較高的標(biāo)的。7月21日相關(guān)股票出現(xiàn)異動(dòng)，后市需要繼續(xù)保持關(guān)注。

相關(guān)概念股：

廈門國貿(mào)：全額計(jì)提減值準(zhǔn)備業(yè)績增速仍高達(dá) 27%，三大主業(yè)協(xié)同共筑公司成長

營收增長 67.81%，歸母凈利增長 27.33%。 公告 2017 半年度業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收 683.79 億，同比增長 67.81%（q1、 q2 分別為 259.08 億、 424.71億， yoy 分別為 52.83%、 78.5%），歸母凈利 7.79 億，同比增長 27.33%（q1、q2 分別為 4.27 億、 3.52 億， yoy 分別為 13.19%、 49.79%）， eps 為 0.38 元。

報(bào)告期內(nèi)，一方面，公司繼續(xù)合理運(yùn)用期貨及外匯合約等金融衍生工具對沖大宗商品價(jià)格波動(dòng)和匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，確保供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模同比大幅增長；另一方面，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中已銷售項(xiàng)目陸續(xù)確認(rèn)為收入，營業(yè)利潤保持較快增長。公司基于謹(jǐn)慎性原則，對 2017-40 號公告中五只港股資管產(chǎn)品凈值不足以支付給優(yōu)先級投資者份額的本金及預(yù)期收益部分計(jì)提了可能產(chǎn)生損失 5.2 億，另外計(jì)提自有資金投資的浮動(dòng)虧損，歸母凈利增速仍為 27.33%。

供應(yīng)鏈管理、房地產(chǎn)經(jīng)營和金融業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，協(xié)同效應(yīng)顯著。

①供應(yīng)鏈管理經(jīng)營模式持續(xù)優(yōu)化，效益大幅增長。 大宗貿(mào)易方面，得益于大宗商品價(jià)格的回升， PTA、鋼材、鐵礦、貴金屬、化工、煤炭等品種業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長，市占率和行業(yè)地位快速提升；同時(shí)，公司完善了供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)布局，通過收購海峽聯(lián)合商品交易中心，籌建廈門黃金投資公司等，打造產(chǎn)業(yè)化大宗商品電商平臺(tái)，以投資推進(jìn)核心業(yè)務(wù)的深度發(fā)展。汽車業(yè)務(wù)方面，致力于培育新增長點(diǎn)，戰(zhàn)略布局汽車金融、融資租賃、新能源汽車、道路救援等多個(gè)環(huán)節(jié)，打造汽車全生命周期服務(wù)體系；商貿(mào)零售穩(wěn)步推進(jìn)在手國貿(mào)商城、國貿(mào)金融中心等商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的招商工作，通過輸出品牌與管理服務(wù)，拓展異地輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

②房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：老牌主營+利潤重要來源，發(fā)展強(qiáng)勢。 公司審慎評估，精準(zhǔn)獲取高性價(jià)比地塊，實(shí)現(xiàn)了土地開發(fā)模式和區(qū)域發(fā)展的新突破。 2016 年在建總建筑面積 238.2 萬平，未售及儲(chǔ)備項(xiàng)目總建筑面積達(dá) 165.12 萬平，在建項(xiàng)目達(dá) 15 個(gè)，強(qiáng)大的項(xiàng)目及儲(chǔ)備資源為業(yè)務(wù)開展提供強(qiáng)有力支撐；

③金融業(yè)務(wù)：資管計(jì)劃虧損，整體蓬勃發(fā)展。 受到港股局部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，公司部分港股資管計(jì)劃出現(xiàn)了較大程度的虧損，但公司金融業(yè)務(wù)依然保持蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。以國貿(mào)期貨為核心，期貨業(yè)內(nèi)首家網(wǎng)上營業(yè)廳 aPP“國貿(mào)金服”正穩(wěn)步推進(jìn)。金海峽中小微企業(yè)綜合金融服務(wù)平臺(tái)持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，相繼推出訴訟保函、分離式銀行保函、車抵貸等多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并積極籌建小額貸款公司、入股正奇安徽金融公司。公司圍繞主業(yè)深挖各類優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)，成果頗豐：成功入股成都銀行，參與神州優(yōu)車定增和泰地石化的增資擴(kuò)股，并發(fā)起籌建緊急救援責(zé)任保險(xiǎn)公司等多個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富有利于未來發(fā)展。

公司上半年?duì)I收業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勢，增速為近年最高。我們認(rèn)為未來將會(huì)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)上繼續(xù)開展業(yè)務(wù)延伸，拓展盈利渠道；供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)前期戰(zhàn)略布局充分，規(guī)模增長迅猛；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)背靠強(qiáng)大的項(xiàng)目資源，業(yè)績進(jìn)入快速釋放期；金融業(yè)務(wù)隨著風(fēng)險(xiǎn)的管理和釋放將會(huì)持續(xù)發(fā)力，公司核心競爭力依然保持強(qiáng)勢。 預(yù)計(jì) 17-19 年 eps 分別為0.82/0.96/1.10 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) pe 分別為 11x/10x/8x。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 金屬交易中心業(yè)績增長放緩，物流行業(yè)經(jīng)濟(jì)度下滑。

福建高速：主業(yè)穩(wěn)健、預(yù)計(jì) 2017 年投資收益增厚業(yè)績

考慮營改增因素， 2016 年實(shí)際通行費(fèi)收入同比正增長： 2016 年年報(bào)披露收入同比減少 5000 萬， 主要是受營改增影響， 2016 年下半年收入已扣稅。 而扣除營改增影響，實(shí)際通行費(fèi)收入同比實(shí)現(xiàn)正增長。

收入增長的主要原因是：

1） 經(jīng)濟(jì)向好、 貨車流量較快增長：從 16 年 q3之后國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，貨運(yùn)需求上升，貨車車流量恢復(fù)明顯，雖然客車車流量增速略低于預(yù)期，但由于貨車單車收費(fèi)高于客車，因此總體通行費(fèi)收入增長。

2）治超治限促使貨車流量進(jìn)一步增長：交通運(yùn)輸部 16 年新的治超治限政策對 16 年下半年貨車車流量增長有積極作用。

預(yù)計(jì) 2017 年主要路產(chǎn)福泉高速（公司持股 63%，剩余部分歸屬地方政府）、 泉廈高速（公司持股 100%） 車流量、通行費(fèi)收入增長穩(wěn)健：2017 年 1-4 月公司主要路產(chǎn)福泉高速、泉夏高速車流量較為理想， 但廈門將在 9 月召開金磚四國領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)，屆時(shí)可能會(huì)對貨車有所限行，但會(huì)議結(jié)束之后可能會(huì)對車流量有積極影響?？傮w來說， 2017 年通行費(fèi)收入、車流量都較為穩(wěn)定， 且長期來看，并沒有新路段會(huì)有明顯分流影響。

2016 年受分流影響羅寧高速（公司持股 100%）， 車流量下降明顯； 預(yù)計(jì) 2017 年依然會(huì)受到一定影響： 受平行線寧連高速分流影響， 羅寧高速車流量及通行費(fèi)收入下滑明顯，對整體業(yè)務(wù)收入有所拖累。本來雙向四車道的羅寧高速（羅源至寧德）在副線通車之前是唯一一條從福州到寧德的路。 15 年底在沿海新通車的雙向六車道寧連高速通行質(zhì)量好于羅寧。因此 16 年羅寧高速大約有 45%的車流量被分流。 由于寧連高速在 16 年還沒有完全通車，在 16 年 12 月底才完全通車到寧德的區(qū)域， 因此預(yù)計(jì) 17 年羅寧高速收入仍有所下降。 但由于羅寧高速占公司總收入比較小， 因此對公司總收入影響有限。

2016 年成本控制得當(dāng)增厚業(yè)績， 但預(yù)計(jì) 2017 年成本略有提升： 2016年公司利潤增長主要是因?yàn)槌杀疽约百M(fèi)用的減少， 成本方面， 主要是因?yàn)?15 年交通部開展高速公路大檢查增加了維修成本， 因此 16 年同比 15 年來看養(yǎng)護(hù)成本有所下降。另外， 16 年下半年因?yàn)榕_(tái)風(fēng)原因，部分養(yǎng)護(hù)工程停工、延后?？傮w看， 預(yù)計(jì) 17 年養(yǎng)護(hù)成本預(yù)計(jì)會(huì)比 16年增加。 財(cái)務(wù)費(fèi)用方面， 2016 年同比減少 8000 萬主要是總體融資成本下降以及公司債務(wù)置換。預(yù)計(jì) 17 年財(cái)務(wù)費(fèi)用不會(huì)有太大變化。此外，公司 2017 年折舊會(huì)略有增加， 主要是因?yàn)楣拘碌念A(yù)測車流量整體減少，因此按照車流量折舊法， 預(yù)計(jì)當(dāng)期公司折舊相應(yīng)增加。

確認(rèn)廈門國際銀行分紅收益， 2017年投資收益同比增加近 1億 （稅前）：公司目前主要投資項(xiàng)目有浦南高速、海峽財(cái)險(xiǎn)以及廈門國際銀行。 1）浦南高速（公司持股 29.78%） ： 從 08 年通車開始一直在虧損，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)比較重， 公司預(yù)計(jì)浦南高速至少要 5 年以上才有盈利的可能性。 但是近幾年車流量增長較好、 偶爾有政府補(bǔ)貼、 且屬于經(jīng)營性高速公路，福建省政府還貸高速路占比大，經(jīng)營性高速公路較為難得。

2） 海峽財(cái)險(xiǎn)（公司持股 18%）： 2016 年下半年新開業(yè)，由于新設(shè)立的保險(xiǎn)公司前幾年一般都處于虧損狀態(tài)，因此 16 年虧損 4 千萬左右實(shí)際低于預(yù)期。 17 年保費(fèi)收入預(yù)算為 3.5 億元高于預(yù)期。未來公司也將增加對海峽財(cái)險(xiǎn)的支持

力度，今年福建省內(nèi)所有海峽財(cái)險(xiǎn)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)將全部開業(yè)， 預(yù)計(jì)開業(yè)后的 3個(gè)整年內(nèi)能實(shí)現(xiàn)正收益。

3）廈門國際銀行（16 年增資后公司持股從 4.17%下降到 3.17%）： 17 年第一季度收到的分紅是 15 年的（投資收益按成本法核算），因?yàn)殂y行審查所以推遲了分紅。預(yù)計(jì) 17 年下半年會(huì)收到 16 年分紅， 依然按照 16 年的利潤仍然按照 30%分紅， 預(yù)計(jì) 17 年全年收到廈門國際銀行 15、 16 年分紅總額約可達(dá)到稅前 8000 萬-1 億左右。

拓展“一主兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，積極打造投資平臺(tái)： 按照公司“一主兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，未來公司將繼續(xù)探索在金融、大交運(yùn)板塊的投資機(jī)會(huì)。 金融方面， 目前已經(jīng)投資了海峽財(cái)險(xiǎn)、廈門國際銀行兩個(gè)項(xiàng)目。 大交運(yùn)方面，16 年到現(xiàn)在公司一直在看物流、交通科技板塊的投資機(jī)會(huì)， 但這一類的公司規(guī)模不大，并且以民營企業(yè)為主， 尚無投資項(xiàng)目。 未來公司有計(jì)劃成立一個(gè)專業(yè)的投資平臺(tái)， 吸引專業(yè)的人員管理運(yùn)營， 為公司創(chuàng)造更多投資收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 車流量低于預(yù)期等。

廈門空港：國際線同比繼續(xù)高增長，6月數(shù)據(jù)符合預(yù)期

公司公布 6 月生產(chǎn)數(shù)據(jù)：起降架次 1.48 萬架次，同比增長 4.3%；旅客吞吐量 190.19 萬人次，同比增長 5.9%；貨郵吞吐量 2.83 萬噸，同比增長 8.1%。

6 月數(shù)據(jù)符合預(yù)期，國際線表現(xiàn)靚麗。 6 月起降架次和旅客量同比增速均略低于 5 月（起降架次同比增長 6.7%、旅客量同比增長11.5%），主要因?yàn)槎宋珏e(cuò)期影響。分地區(qū)看，國際線起降架次和旅客量同比增速一直維持高位（分別同比增長 15.4%和 26.7%），主要與基地航空廈門航空積極拓展國際航線有關(guān)。根據(jù) capa 數(shù)據(jù)，廈門航空國際旅客量占比接近 50%，主基地航空公司國際線運(yùn)力增速提升帶動(dòng)機(jī)場整體旅客量上升。暑期旺季來臨，預(yù)計(jì)公司國際線增速依舊維持高位。

上半年累計(jì)起降架次同比增長約 2.2%，累計(jì)旅客量同比上漲約9.6%， 其中二季度累計(jì)起降架次同比增長約 4.4%，旅客量同比增長約 7.8%。旅客量同比增速高于起降架次同比增速可能來源于客座率提升和機(jī)型結(jié)構(gòu)改善。 3-6 月跑道大修對夜間飛機(jī)起降略有影響，我們預(yù)計(jì)隨著跑道大修工程結(jié)束以及旺季來臨，起降架次和旅客量同比增速將進(jìn)一步提升。

受益內(nèi)航內(nèi)線提價(jià)， 高股息收益率凸顯投資價(jià)值。 雖然公司國際線占比不斷提升，但當(dāng)前國內(nèi)航線運(yùn)力占比仍接近 90%。由于國內(nèi)線大部分由窄體機(jī)運(yùn)營，將顯著受益內(nèi)航內(nèi)線提價(jià)。 2016-2018年分紅率將維持在 75%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) 2017 年股息收益率為5.0%，投資價(jià)值顯現(xiàn)。

估值建議：當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) 2017 年 15 倍市盈率，處于歷史平均水平。公司處于資本開支空窗期，享受經(jīng)營杠桿；國際線占比不斷提升，同時(shí)利好航空性和非航空性收入。

風(fēng)險(xiǎn)：航空需求不及預(yù)期。