央行周四續(xù)做3600億MLF“縮短放長”抬升資金成本

央行開展MLF操作3600億元，期限為1年，利率持平于3.2%。同時央行未進行逆回購操作，當日有600億元逆回購操作到期，此外還有1795億元MLF到期。市場人士指出，央行此次開展3600億元MLF，一次性續(xù)做了全月到期量，符合多數(shù)機構(gòu)預期。

從量價上看，體現(xiàn)了央行維穩(wěn)流動性穩(wěn)定的意圖不變，從結(jié)構(gòu)上看，“縮短放長”整體抬升了資金成本中樞，體現(xiàn)金融去杠桿的思路仍在延續(xù)?？傮w而言，在央行的呵護下，預計7月資金面將維持均衡狀態(tài)。

本周以來短期流動性已呈現(xiàn)收斂，大行出借資金的意愿有所下降，而面對今后一兩周季節(jié)性、臨時性等多種因素帶來的流動性供求壓力，央行重新調(diào)整公開市場操作（OMO）操作方式。繼上一日重啟公開市場操作后，7月12日，央行通過OMO實現(xiàn)凈投放200億元，為過去16個交易日以來的首次凈投放。

13日，面對600億元逆回購和1230億元6個月MLF、565億元1年期MLF到期，央行一次性超量續(xù)做3600億元MLF，而18日和24日還分別有395億元1年期MLF、1385億元6個月MLF到期，總體來看，MLF一次性續(xù)做全月到期量的同時，“縮短放長”抬升了資金成本。

12日，市場資金面情況與上一日比較類似，早間略顯緊張，午后逐步恢復至均衡偏松狀態(tài)，全天資金供求大致均衡，寬松程度較7月上旬收斂。

銀行交易員稱，昨日早盤大行融出不多，隔夜資金偏緊，公開市場小額凈投放未能給資金市場帶來明顯改善，臨近午盤供應逐步恢復，機構(gòu)融入需求陸續(xù)得到滿足，午后資金面均衡，有融入需求的機構(gòu)平盤較容易，靠近尾盤已有少量隔夜減點融出。

昨日銀行間中短期限回購利率紛紛走高，其中隔夜回購利率小漲近4BP至2.73%，代表性的7天回購利率上行近7BP至3.11%，跨月的21天品種上行12BP，更長期限的資金因需求不多，利率不同程度走低。

今日銀行間1天質(zhì)押式回購利率開盤報2.55%，上日加權(quán)平均價報2.6495%；銀行間7天質(zhì)押式回購利率開盤報2.65%，上日加權(quán)平均價報2.8064%。

在流動性還不太緊的時候，央行及時重啟凈投放，還是引發(fā)了對貨幣政策遐想，尤其是在央行公布6月M2增速進一步下滑后，市場對未來貨幣政策放松更增添一份期待。

央行12日公布，6月末，廣義貨幣（M2）余額163.13萬億元，同比增長9.4%，增速較上個月進一步下滑0.2個百分點，并創(chuàng)出有數(shù)據(jù)紀錄以來的新低值。2017年，M2增速目標預設為12%。

M2增速繼續(xù)下滑，一方面反映出金融去杠桿繼續(xù)顯現(xiàn)成效，進一步增加倒逼壓力的必要性相應降低，另一方面也為保持貨幣信貸合理增長提出一定要求。研究人士指出，M2增速目標雖非硬約束指標，但M2增速作為經(jīng)濟的領先指標，其持續(xù)偏離目標值特別是持續(xù)下行可能會帶來經(jīng)濟增速和通脹的回落，低到一定程度會觸發(fā)貨幣當局進行反向調(diào)控。中金公司研報稱，歷史上，當M2增速明顯低于目標值時，大多會看到監(jiān)管政策放松。

中信建投證券則表示，總體看，6月新增信貸繼續(xù)超預期增長，仍然是新增社融的主要部分，進而推動社融高于預期。盡管貨幣低速增長，信貸較大增加體現(xiàn)了通過盤活資金存量以支持實體經(jīng)濟的邊際改善。這有助于在防范資產(chǎn)泡沫風險的同時，改善實體經(jīng)濟的流動性。在這種邊際改善下，貨幣政策放松的必要性也隨之減弱。

華創(chuàng)證券也點評稱，綜合來看，6月金融數(shù)據(jù)反映出實體經(jīng)濟融資需求依然旺盛，銀行表內(nèi)資產(chǎn)配置向信貸傾斜的趨勢進一步明朗，這都是符合政府金融去杠桿的要求和初衷的。未來低M2，高信貸/社融或?qū)⒊蔀槌B(tài)，在這樣的背景下，央行沒有進一步寬松的必要，也有進一步強化監(jiān)管的底氣，貨幣政策穩(wěn)健中性、金融監(jiān)管穩(wěn)步推向深入將是下半年央行政策的主基調(diào)。在這樣的背景下，債市也很難有趨勢性的機會。