歷史轉折中的獨立財富管理：有人轉型成功，有人凈利暴跌，有人苦苦掙扎

近年來，金融行業(yè)面臨著嚴監(jiān)管，不斷促資管業(yè)務回歸本源，金融機構資產管理業(yè)務轉型早已成為共識。

不久前，受今年以來新冠肺炎疫情對經濟金融的沖擊影響，資產管理行業(yè)承受了很多壓力，監(jiān)管機構為保持經濟金融平穩(wěn)運行、資管業(yè)務規(guī)范轉型，將資管新規(guī)過渡期延長了一年。

大家都能看到，中國銀保監(jiān)會發(fā)布的最新數據顯示，今年上半年，商業(yè)銀行累計實現凈利潤1.0萬億元，同比下降9.4%。同時，商業(yè)銀行資產質量出現一定程度下滑。二季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為2.74萬億元，較上季末增加1243億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.94%，較上季末增加0.03個百分點。

連金融行業(yè)中最抗風險的銀行都難以對抗沖擊、熨平周期了，凈利潤顯著下滑。

獨立財富管理行業(yè)也不能獨善其身。近幾年來，在金融嚴監(jiān)管、業(yè)務轉型、抵御風險的過程中，有一些機構發(fā)展穩(wěn)健，有一些則是明顯掉隊了。

最近，一些獨立財富管理公司都披露了2020年二季度或是上半年的數據，有的是獨立上市公司，比如諾亞財富(NYSE: NOAH)、鉅派投資(NYSE: JP)；有的是隱藏在上市公司財報里披露了簡要的財務數據，暫無更多細節(jié)，比如經緯紡機（000666.SZ）發(fā)布的半年報中披露的新湖財富、恒天財富的經營情況。

以此為例，我們來對比一下在行業(yè)轉型、疫情沖擊下，不同獨立財富管理公司上半年的經營情況和業(yè)績表現，看看不同公司的發(fā)展現狀，了解其中的變化。

1、收入和凈利潤

鉅派投資第二季度凈收入為1.084億元（人民幣，下同），同比下滑41.7%；今年上半年，公司實現凈收入2.05億元，同比下滑56.1%，凈虧損約3565萬元，虧損金額同比減少59%。

凈收入結構中，鉅派上半年的經常性管理費5799萬，同比下降77.7%；一次性傭金8728萬，同比下降39.9%；經常性服務費5975萬，同比增加24.8%。收入結構有明顯調整。

恒天財富上半年營業(yè)收入16.95億元，同比下降36.23%；凈利潤3.45億元，同比減少42.5%。

新湖財富上半年營業(yè)收入8.05億元，同比下降33.06%；凈利潤1.62億元，同比減少35.1%。

諾亞財富2020年第二季度凈收入7.47億元，同比下降14.2%；上半年實現凈收入14.94億元，同比下降15.2%，凈利潤為5.63億元，同比下降0.9%。

凈收入結構中，諾亞上半年募集費3.38億元，同比下降45.2%；管理費9.24億元，同比增長8.5%；業(yè)績報酬收入1.1億元，同比增長785%；其他收入1.21億元，同比下降56.7%。

可以看出，上半年四家獨立財富管理公司收入方面都在下滑，但諾亞財富的下滑幅度最小，凈利潤表現比較穩(wěn)健，諾亞二季度凈利潤3.1億元，環(huán)比增長20.1%，更是逆勢創(chuàng)下新高。恒天財富、新湖財富上半年的凈利潤都出現了大幅下降，鉅派投資還在虧損中沉浮。

2、產品發(fā)行、募集額度

二季度，鉅派投資發(fā)行的理財產品總募集金額大約為19億元人民幣，較2019年同期下降24.3%。今年上半年，發(fā)行的理財產品合計為人民幣33億元，較2019年同期下降36.8%。

二季度，鉅派投資旗下私募產品、二級市場股票基金產品募集金額同比上升，固定收益產品規(guī)模繼續(xù)下滑，下降至12.12億元。

諾亞財富二季度理財產品募集量為214.4億元，同比下滑12%；今年上半年募集量合計446.4億元，去年同期為524億元。

從結構來看，和去年上半年信貸類產品占總募集量的六成相比，諾亞財富今年上半年公開市場業(yè)務募集量已經完全取代了信貸類產品，占到了總募集量的超過八成，達到了370.8億元。

固收類產品退場、非標轉標是一個大趨勢。

從上述兩家的情況來看，獨立財富管理行業(yè)必然要面臨轉型帶來的壓力和陣痛，但標準化的公開市場產品填補非標退場帶來的空白，完全可期，也是具有巨大前景的。

3、成本控制和經營效率

在疫情沖擊和轉型壓力加大的情況下，各家獨立財富管理公司甚至整個行業(yè)都在強化成本控制，以期降本增效。

二季度，鉅派投資經營成本和費用為1.22億元，較2019年同期下降49.2%。2020年上半年，經營成本和費用為2.31億元，較2019年同期下降56.7%。

諾亞財富方面，二季度經營成本與費用為4.28億元，同比下降30.9%；今年上半年該數據為9.18億元，同比下降24%。

4、活躍客戶數、城市布局

根據公布的二季度數據，客戶數方面，鉅派投資活躍客戶為701人，低于千人，而去年同期這一數字為1039人。

線下銷售網絡方面，鉅派投資也在持續(xù)收縮。截至二季度末，公司在34座城市設立了36個客戶中心，去年同期則是在45座城市設立有61家客戶中心。

諾亞財富二季度活躍客戶數為14703人，同比增長48.7%；各地財富中心布局方面，諾亞在78個城市有264個服務中心，去年同期則是在83個城市有306個服務中心。

如此來看，收縮或許是行業(yè)的普遍情況，在行業(yè)艱難轉型、監(jiān)管加強、疫情沖擊的大背景下，收縮戰(zhàn)線、集中優(yōu)勢、穩(wěn)扎穩(wěn)打，不失為一個明智的選擇。而能夠做到站立不動，其實就是前進。一家公司在行業(yè)的基礎足夠大、足夠強，還是具有更多的規(guī)模優(yōu)勢、集聚效應。

5、估值對比鮮明

從股價上來看，可以看出資本市場對不同公司的偏好和認可存在明顯差異。同為美股上市公司，鉅派股價如今只有不到2美元，總市值不到1億美元。諾亞股價30美元左右，總市值19億美元。宜信旗下的宜人金科（NYSE：YRD，原名“宜人貸”）股價在3-4美元之間，總市值不到4億美元。

宜人金科暫未公布二季度財報數據。不過從今年一季度的數據來看，經營情況比較糟糕。宜人金科2020年第一季度總凈營收為人民幣10.24億元，2019年同期為19.80億元, 同比下降48%、接近腰斬；凈利潤為人民幣1920萬元，2019年同期為3.69億元，同比降幅高達95%。

財富管理科技業(yè)務方面，宜人財富一季度收入4.16億元，同比下降20%。截至2020年3月31日，宜人金科管理資產總額超322.50億元，非網貸資產管理總額達17.13億元；宜人金科財富管理服務累計投資人數為221.9萬人，現有非P2P投資者人數為2.6萬人。

網貸行業(yè)早已經成為明日黃花，宜人金科公司名稱不再含“貸”，如今面臨著巨大的轉型壓力。

最后，我們還想多說幾句，近期有個別獨立財富管理機構高薪招人，理財師傭金不菲。在經濟擴張期、行業(yè)蒸蒸日上的時候，這無可厚非。而在當下這個時刻，大家都在做好過苦日子的準備，增厚抵御未知風險的實力，市場波動大、獲得更高的收益越來越難，這讓人不禁揣摩支付理財師的高傭金從何而來、收益是否真的能覆蓋人力成本。

實際上，獨立財富管理行業(yè)在最近幾年的市場變幻中早已兩極分化。歸根結底，其實是背后不同公司在經營管理戰(zhàn)略、合法合規(guī)、底層資產清晰程度等方面存在巨大差異。有人早已看到風險和轉型趨勢，就忙著尋找新的增長點，拋棄風險越來越高、收益愈發(fā)不穩(wěn)定的業(yè)務板塊。有人還淪陷在過去的固收、類固收的非標信貸類產品中難以抽身。

獨立財富管理行業(yè)的健康發(fā)展，離不開行業(yè)的監(jiān)管、行業(yè)參與者的自律以及成熟的投資者，需要財富管理與資產管理者精誠合作，監(jiān)管者的長期視野，投資者的認知改變，三者缺一不可。

“認清形勢，放棄幻想。”這句話非常適合描述當前的獨立財富管理行業(yè)。趁早轉型，抓住資管產品從非標信貸類向標準化、凈值型轉變的大趨勢，抓住資本市場改革、間接融資向直接融資轉變的機遇，緊緊圍繞客戶的需求和目標，解決客戶的痛點，真正為客戶創(chuàng)造長期價值，才能行地更穩(wěn)、走地更遠。