申萬(wàn)宏源：國(guó)企利潤(rùn)大幅改善 私企利潤(rùn)繼續(xù)回落

制造業(yè)利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn) 產(chǎn)成品庫(kù)存增速轉(zhuǎn)正——2016年11月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

利潤(rùn)增速大幅改善。1-11月利潤(rùn)增長(zhǎng)9.4%，較1-10月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中11月增長(zhǎng)14.5%，較10月提高4.7個(gè)百分點(diǎn)。主因營(yíng)收改善和PPI上漲，11月營(yíng)收增長(zhǎng)8.2%，較10月提升2.8個(gè)百分點(diǎn);PPI也較10月大幅上漲2.1個(gè)百分點(diǎn)。

上游繼續(xù)改善，制造業(yè)有所好轉(zhuǎn)。價(jià)格上漲帶動(dòng)采礦業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)改善，1-11月跌幅較1-10月收窄12.3個(gè)百分點(diǎn)。但制造業(yè)利潤(rùn)受擠壓有所緩解,1-11月利潤(rùn)增速較1-10月提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分行業(yè)中，煤炭、計(jì)算機(jī)、黑色礦采、化纖、專用設(shè)備等改善明顯，黑色冶煉、金屬制品、石油加工、電力等惡化。絕對(duì)量來(lái)看，計(jì)算機(jī)和專用設(shè)備等行業(yè)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的拉動(dòng)明顯。

國(guó)企利潤(rùn)大幅改善，私企利潤(rùn)繼續(xù)回落。分所有制看，1-11月國(guó)企利潤(rùn)增長(zhǎng)8.2%，較1-10月改善3.4個(gè)百分點(diǎn);私企利潤(rùn)增速則再度回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)企改善預(yù)計(jì)與上游價(jià)格大漲有關(guān)，私企回落則受供給側(cè)改革影響。

利潤(rùn)率提升，成本率略降。11月PPI大幅改善，帶動(dòng)1-11月利潤(rùn)率提升至5.85%;主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率略降至85.76%。

資產(chǎn)負(fù)債率持平。11月企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率56.1%，持平于10月。但采礦業(yè)下降0.3個(gè)百分點(diǎn);電熱水氣小幅提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)成品存貨增速轉(zhuǎn)正。11月產(chǎn)成品存貨增長(zhǎng)0.5%，自4月來(lái)首次轉(zhuǎn)正。PPI持續(xù)上漲、企業(yè)盈利回升帶動(dòng)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存，短期對(duì)經(jīng)濟(jì)有所支撐。產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)仍持平于14.1天。

穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性取決于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。短期增長(zhǎng)無(wú)憂，PPI繼續(xù)上漲仍將帶動(dòng)企業(yè)效益回升;企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存也對(duì)經(jīng)濟(jì)有所支撐。但中期來(lái)看經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，一旦增長(zhǎng)承壓，穩(wěn)增長(zhǎng)重要性將再度提升。