星網(wǎng)銳捷：云終端市場(chǎng)空間大 業(yè)績(jī)有望高增

公司業(yè)務(wù)以“云終端”為中心，多業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，公司業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)

公司業(yè)務(wù)布局以“云終端”為中心，致力于成為互聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商。我們認(rèn)為，云終端市場(chǎng)空間大，公司在各個(gè)業(yè)務(wù)板塊受益于云產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。銳捷網(wǎng)絡(luò)云課堂業(yè)務(wù)、升騰資訊云桌面業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，德明具有較強(qiáng)的定制化能力，在美國(guó)市場(chǎng)的拓展順利；K 米已經(jīng)擁有一定的用戶基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)發(fā)展良好。公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)增速 80%~130%，我們認(rèn)為，公司多業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，公司業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年EPS 分別為 1.05/1.34/1.63 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

云終端市場(chǎng)空間大，公司云課堂、云桌面發(fā)展迅速

據(jù)星網(wǎng)銳捷 2017 年年報(bào)，銳捷網(wǎng)絡(luò)云課堂在中國(guó)虛擬化計(jì)算機(jī)教室解決方案市場(chǎng)中份額第一，升騰資訊的云桌面和智能終端也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，在教育行業(yè)，學(xué)校教室傳統(tǒng) PC 向云課堂智能終端的替換需求仍有較大空間，在銀行、保險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)商（營(yíng)業(yè)廳）等行業(yè)，云辦公的趨勢(shì)也愈加明顯，以運(yùn)營(yíng)商（營(yíng)業(yè)廳）為例，傳統(tǒng) PC 終端有望逐步全部替換為云終端，帶來(lái)云終端需求的快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，銳捷網(wǎng)絡(luò)云課堂業(yè)務(wù)和升騰資訊瘦客戶機(jī)、智能終端業(yè)務(wù)將受益于云課堂、云辦公的不斷發(fā)展，對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有望提升。

德明具有較強(qiáng)的定制化能力，在美國(guó)市場(chǎng)的拓展順利

德明通訊具有較強(qiáng)的為客戶提供定制化產(chǎn)品的能力，品牌認(rèn)可度較高，客戶具有一定的粘性。據(jù)星網(wǎng)銳捷 2017 年年報(bào)，德明通訊與全球移動(dòng)通訊市場(chǎng)的智能無(wú)線解決方案的供應(yīng)商 Inseego(Novatel)的合作取得突破。與Novatel 合作的加深有利于公司深耕美國(guó)市場(chǎng)，持續(xù)保持業(yè)務(wù)核心地位。我們認(rèn)為，公司在市場(chǎng)和客戶拓展方面取得突破，發(fā)展勢(shì)頭良好，有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。

K 米已經(jīng)擁有一定的用戶基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)發(fā)展良好

根據(jù)公司 2017 年年報(bào)，K 米用戶數(shù)已達(dá) 6000 萬(wàn)。我們認(rèn)為，K 米已經(jīng)擁有了一定的用戶基礎(chǔ)，公司有望繼續(xù)發(fā)展包括點(diǎn)歌等個(gè)性化服務(wù)、付費(fèi)會(huì)員服務(wù)等盈利模式，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此外，星網(wǎng)視易還在 KTV 小商用市場(chǎng)、家庭市場(chǎng)、軍隊(duì)市場(chǎng)、海外市場(chǎng)等細(xì)分領(lǐng)域繼續(xù)深耕，在細(xì)分領(lǐng)域提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，公司 KTV、K 米業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

受益于云產(chǎn)業(yè)發(fā)展，公司業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司業(yè)務(wù)以“云終端”為中心，有望受益于云產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司 2018~2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為 6.14/7.81/9.49 億元，維持目標(biāo)價(jià) 25.25~27.35 元不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：云應(yīng)用終端發(fā)展不及預(yù)期；市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；中美貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)影響美國(guó)市場(chǎng)銷售。