提振下半年流動性 央行應(yīng)對“彈藥”充足

轉(zhuǎn)眼就到了下半年。在今年上半年復(fù)雜多變的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，央行運用多種貨幣政策工具保持了流動性的合理充裕。下半年，國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境會更趨復(fù)雜，央行又會放出哪些大招來確保流動性合理充裕呢？

時值年中，受金融機(jī)構(gòu)面臨宏觀審慎評估（MPA）考核、月末繳稅以及國際環(huán)境影響，貨幣市場流動性趨緊。流動性趨緊的最直觀的指標(biāo)是上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜利率。6月28日，Shibor隔夜利率沖上2.0400%，創(chuàng)下兩個月來的新高。此后兩個交易日，受央行大額逆回購的對沖，Shibor隔夜利率連續(xù)兩個交易日小幅回落至2.0370%。

6月下旬以來，央行持續(xù)開展大額逆回購。6月30日，央行在公開市場開展1300億元7天期逆回購操作，這是央行連續(xù)第5個交易日開展千億元級別以上的逆回購操作，當(dāng)日凈投放700億元，為6月14日以來連續(xù)第13次實現(xiàn)凈投放。6月27日，央行開展2700億元7天期逆回購，規(guī)模創(chuàng)4個月新高，上次的天量紀(jì)錄發(fā)生在2月26日，規(guī)模為3000億元。

統(tǒng)計顯示，7月初公開市場將有較大規(guī)模的逆回購到期，同時還有逾1800億元央票到期及大量中期借貸便利（MLF）到期。業(yè)界預(yù)計，央行仍將倚靠逆回購操作來熨平短期的流動性波動，同時仍將用MLF等工具向市場注入適量流動性。

在英國脫歐公投結(jié)果公布后，央行第一時間向市場宣布，稱已做好應(yīng)對預(yù)案，同時強調(diào)將繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，維護(hù)金融穩(wěn)定。央行的這個表態(tài)令市場對下半年的流動性充滿了信心。

保持下半年的流動性合理充裕，除了上面提到的逆回購、MLF等工具外，降準(zhǔn)、降息等空間仍然很大。但決策層不搞“大水漫灌”的表態(tài)則預(yù)示著央行對降準(zhǔn)、降息將會非常慎重，但不排除推出變相降準(zhǔn)或降息的措施，即通過MLF等釋放中期流動性、通過調(diào)整利率走廊上限降低社會融資成本。

還有一項即將實施的改革措施將深刻影響下半年的流動性，那就是存款準(zhǔn)備金考核改為日終余額平均法。央行于6月3日傍晚宣布，自今年7月15日起，人民幣存款準(zhǔn)備金的考核基數(shù)將由考核期末一般存款時點數(shù)調(diào)整為考核期內(nèi)一般存款日終余額的算術(shù)平均值。同時，按季交納存款準(zhǔn)備金的境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款，其交存基數(shù)也調(diào)整為上季度境外參加行人民幣存放日終余額的算術(shù)平均值。

這項改革是去年存款準(zhǔn)備金改為平均法考核之后的延續(xù)，可以進(jìn)一步完善平均法考核存款準(zhǔn)備金，增強金融機(jī)構(gòu)流動性管理的靈活性，平滑貨幣市場波動。這項改革最直接的作用就是沖抵對由外貿(mào)形勢變化而引發(fā)的金融機(jī)構(gòu)外匯占款負(fù)增長。

總之，下半年穩(wěn)健的貨幣政策取向不會變，保持流動性合理充裕則是政策的底線，而央行手中有充足的貨幣政策工具和手段來平抑流動性的時點性和事件性波動，因此市場沒必要擔(dān)憂后續(xù)流動性。