廣發(fā)基金：配置PPP和國企改革 博弈周期品

上周A股延續(xù)震蕩下行趨勢，其中上證綜指微跌0.1%，滬深300漲0.2%，中證500和創(chuàng)業(yè)板指則分別下跌0.8%和0.9%。兩融余額基本和上周末持平，存量維持在8977 億元左右。

一級行業(yè)中，家用電器（+1.8%）、非銀金融（+1.1%）和綜合（+0.5%）漲幅居前。而鋼鐵（-2.0%）、食品飲料（-1.6%）和計算機（-1.5%）跌幅較大。主題指數(shù)方面，垃圾發(fā)電（+4.0%），PM2.5（+3.2%）和食品安全（+1.9%）漲幅居前。

宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，8月中采PMI錄得50.4，重回榮枯線之上，好于市場預(yù)期的49.8，創(chuàng)下2014年11月以來新高，指向制造業(yè)景氣短期改善。其中，需求、生產(chǎn)、價格均回升。從分項數(shù)據(jù)來看，新訂單回升至51.3，創(chuàng)5個月新高；新出口訂單回升至49.7，指向需求回暖；PMI生產(chǎn)回升至52.6，指向需求回暖帶動生產(chǎn)擴張加速；主要原材料購進價格創(chuàng)4個月新高至57.2，印證8月以來鋼價、煤價的上漲。

對于最新公布的8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組認為，8月PMI改善的持續(xù)性仍有待觀察，尤其是以鋼鐵、煤炭為代表的產(chǎn)能過剩行業(yè)的經(jīng)營改善可能不會維持太久。主要原因在于短期價格的上漲使得產(chǎn)能過剩行業(yè)在去產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)中出現(xiàn)反復(fù)，導(dǎo)致去產(chǎn)能進度低于預(yù)期，整體產(chǎn)能過剩的背景如果沒有改善，那么行業(yè)的經(jīng)營改善就無法持續(xù)。

海外市場方面，9月2日晚間，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，8月美國新增非農(nóng)就業(yè)15.1萬，低于預(yù)期，失業(yè)率為4.9%，勞動力參與率為62.8%。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲制定貨幣政策時的重要參考依據(jù)，此次8月非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期基本宣告9月加息無望。

早在8月26日美聯(lián)儲主席耶倫在Jackson Hole 會議發(fā)表偏鷹派的講話時，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組的每周評論中就提到耶倫和其他美聯(lián)儲成員態(tài)度的反復(fù)，實際上是在通過輿論進行預(yù)期管理，但實際上美國經(jīng)濟的復(fù)蘇力度并不足以支撐美聯(lián)儲加息，而非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)整體不如去年也印證了這一判斷。

震蕩行情中廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組仍然維持對PPP和國企改革進行配置的觀點。8月PMI數(shù)據(jù)的改善不改經(jīng)濟短期存在向下壓力的局面。為了維持6.5%的GDP增速，財政政策需要加大刺激力度。而7月中央財政收支情況不甚理想，在此背景下PPP是加大財政刺激力度的一個合適抓手。此外，G20 “習(xí)奧會”上提到“貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟活動和確保價格穩(wěn)定，并與央行的授權(quán)相一致，但僅靠貨幣政策無法實現(xiàn)平衡增長。應(yīng)靈活運用財政政策以促進增長、創(chuàng)造就業(yè)和提高居民需求，并支持結(jié)構(gòu)性改革的實施。”上述提法也印證了廣發(fā)基金資產(chǎn)配置小組此前對下半年政府將加大財政刺激力度的判斷。

國企改革方面，國企改革相關(guān)文件處于加速落地的階段，建議關(guān)注國企改革中領(lǐng)頭羊上海國企改革的相關(guān)投資機會。此外，部分周期品（如煤炭、水泥等）受補庫存以及季節(jié)因素影響，價格可能出現(xiàn)一定的上行，同樣建議關(guān)注。

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