資產(chǎn)證券化再催熱PPP行情 八成概念股業(yè)績預(yù)喜

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，兩市80家PPP概念股中，目前已有56家發(fā)布了業(yè)績預(yù)告。其中，44家業(yè)績預(yù)喜，占整個(gè)PPP概念股比例近八成。而對(duì)于出現(xiàn)業(yè)績預(yù)喜的原因，多家上市公司提及了PPP項(xiàng)目的所帶來的利好。

隨著被業(yè)內(nèi)稱為“首單”的PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目正式落地，有關(guān)今年將成為PPP項(xiàng)目落地年的說法，再次得到印證。

2月13日收盤，根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自上月17日至今，PPP指數(shù)已經(jīng)上漲239.64點(diǎn)至2927.43點(diǎn)，漲幅達(dá)8.92%。

這與此前去年底，國家發(fā)改委和中國證監(jiān)會(huì)即聯(lián)合發(fā)布有關(guān)PPP資產(chǎn)證券化的通知，提出要求各省級(jí)發(fā)改委在2月17日前推薦1-3個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目報(bào)送國家發(fā)改委，并力爭(zhēng)盡快發(fā)行PPP項(xiàng)目證券化產(chǎn)品不無關(guān)系。

這亦預(yù)示著，有關(guān)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的大潮正洶涌而來，近期更多有關(guān)項(xiàng)目的落地成為可能，并以此帶來對(duì)資本市場(chǎng)的深刻影響。多位受訪人士表示，其中影響既包含宏觀層面的PPP指數(shù)上漲，也包括對(duì)參與公司業(yè)績的提振。

不過，亦有PPP項(xiàng)目參與人士認(rèn)為，上市公司參與PPP項(xiàng)目仍需要了解其中風(fēng)險(xiǎn)，量力而為，同時(shí)做好內(nèi)部風(fēng)控。

仨模式競(jìng)食PPP

盡管PPP的概念并非近兩年才在國內(nèi)提出，但正式在國內(nèi)形成熱潮，并引得企業(yè)競(jìng)相參與的時(shí)間，卻是去年。

根據(jù)財(cái)政部PPP中心數(shù)據(jù)顯示，在獲得國家多個(gè)部委支持的前提下，自去年來，PPP項(xiàng)目的入庫數(shù)量和入庫金額，均出現(xiàn)暴增。截至去年末，國內(nèi)PPP入庫項(xiàng)目數(shù)量達(dá)11260個(gè)，入庫項(xiàng)目金額則突破13.49萬億元。其中，已簽約落地1351個(gè)，投資額2.2萬億元，落地率31.6%。

民生證券宏觀分析師朱振鑫則測(cè)算認(rèn)為，2017年P(guān)PP落地項(xiàng)目累計(jì)計(jì)劃總投資額將達(dá)4.2萬億元，落地開工規(guī)模達(dá)1.4萬億元，貢獻(xiàn)固定資本形成總額7700億元。

而根據(jù)東方財(cái)務(wù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市公司參與PPP項(xiàng)目的達(dá)80家，涉及項(xiàng)目數(shù)量和項(xiàng)目金額分別近千個(gè)和近萬億元。不過，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的不完全計(jì)算，上市公司參與PPP項(xiàng)目的家數(shù)，恐達(dá)五百家。

北京一位參與PPP項(xiàng)目人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，盡管PPP項(xiàng)目繁多，但項(xiàng)目所處領(lǐng)域又以水務(wù)、基建以及生態(tài)保護(hù)幾塊為主，而參與其中的模式，又主要分為三種：外包類、特許經(jīng)營類和私有化類。

“外包類一般指社會(huì)資本僅承擔(dān)項(xiàng)目的建設(shè)、維護(hù)等項(xiàng)目，政府則為提供的產(chǎn)品或服務(wù)付費(fèi)；特許經(jīng)營類則以授予特許經(jīng)營權(quán)的形式，令社會(huì)資本參與的項(xiàng)目環(huán)節(jié)更明顯多于‘外包類’，一般涉及項(xiàng)目的投資或運(yùn)營；私有化類則是社會(huì)資本負(fù)責(zé)項(xiàng)目的全部投資，也承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，因此擁有項(xiàng)目的永久權(quán)。”上述人士表示，“而從目前各類PPP相關(guān)文件的描述來看，國內(nèi)正在推廣的PPP暫不包括私有化形式，以特許經(jīng)營類為主。”

以華夏幸福為例，作為參與PPP項(xiàng)目最早的上市公司之一，由其與河北省固安縣合作的PPP項(xiàng)目，便主要采用的模式即是特許經(jīng)營類。

華夏幸福有關(guān)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，自2002年起，華夏幸福即以綜合開發(fā)PPP模式推動(dòng)了固安縣產(chǎn)業(yè)新城的發(fā)展，并形成若固安縣財(cái)政收入不增加，則公司無利潤回報(bào)，縣政府也不承擔(dān)債務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的模式。

碧水源有關(guān)人士則表示，公司早年參與PPP項(xiàng)目獲得長期特許經(jīng)營權(quán)后，又不純粹做運(yùn)營，有公司自主研發(fā)的設(shè)備產(chǎn)品同步銷售。

“我們把這種模式稱為‘輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)’，也就是在做PPP項(xiàng)目時(shí)，利用運(yùn)營來同步帶動(dòng)公司設(shè)備的銷售，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營的雙提振。”上述人士說，“除去平常的PPP模式外，公司還與國企成立合資公司，以此來推進(jìn)PPP項(xiàng)目的進(jìn)展，這其中，又以云南水務(wù)的案例最為典型。”

利潤反哺顯現(xiàn)

PPP項(xiàng)目成為市場(chǎng)的“香餑餑”，也逐步影響著資本市場(chǎng)，首要表現(xiàn)即是對(duì)上市公司業(yè)績的提振。

根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，兩市80家PPP概念股中，目前已有56家發(fā)布了業(yè)績預(yù)告。其中，44家業(yè)績預(yù)喜，占整個(gè)PPP概念股比例近八成。而對(duì)于出現(xiàn)業(yè)績預(yù)喜的原因，多家上市公司提及了PPP項(xiàng)目所帶來的利好。

上述業(yè)績預(yù)喜的PPP概念股中，又以騰達(dá)建設(shè)的增長幅度最高，達(dá)380%-400%。騰達(dá)建設(shè)有關(guān)公告顯示，公司預(yù)計(jì)2016年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為8000萬-8600萬元，2015年度該項(xiàng)數(shù)據(jù)則僅為-2869.69萬元。

騰達(dá)建設(shè)解釋，公司市政建設(shè)項(xiàng)目施工量穩(wěn)步增加，同時(shí)新增PPP項(xiàng)目全面施工，成為去年?duì)I業(yè)收入和利潤出現(xiàn)大幅增長的主要原因。

同樣，另一家PPP概念龍頭企業(yè)碧水源亦發(fā)布業(yè)績預(yù)喜公告稱，公司去年歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)同比增長20%-50%，至16.34億-20.43億元，出現(xiàn)增長的原因，則是“較好地抓住了國家推廣PPP機(jī)制的機(jī)遇，保持了持續(xù)增長的發(fā)展態(tài)勢(shì)”。

正因此，此前碧水源有關(guān)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“從行業(yè)和考慮到公司現(xiàn)有模式的成熟，以及宏觀政策的支持，未來公司項(xiàng)目將以PPP模式為主，會(huì)計(jì)劃多拿市場(chǎng)。”

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇則表示，PPP作為一種新的投融資模式，在目前仍是市場(chǎng)熱點(diǎn)，上市公司參與其中，若能利用自身專業(yè)性滿足項(xiàng)目特點(diǎn)，對(duì)公司業(yè)績應(yīng)有提振。

而自本月初，清水源PPP資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行，有關(guān)PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化大幕正式被拉開，亦被市場(chǎng)認(rèn)為或?qū)㈤_啟PPP概念行情的第二波。

光大證券有關(guān)分析師即表示，“PPP項(xiàng)目的可資產(chǎn)證券化將使整個(gè)項(xiàng)目生命周期中所有的資金方都具有退出渠道；對(duì)于企業(yè)來說，重資產(chǎn)外化加資產(chǎn)證券化有望形成商業(yè)模式的閉環(huán)，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，并由此認(rèn)為PPP第二行情啟動(dòng)在即。

不過，PPP項(xiàng)目所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，仍值得為上市公司關(guān)注。邵宇即表示，由于基建項(xiàng)目投入大，周期長，對(duì)上市公司資金要求相對(duì)高，而且完工后還不一定能形成穩(wěn)定現(xiàn)金流，因此公司參與仍需慎重。

國海證券有關(guān)分析師則指出，在PPP資產(chǎn)證券化未正式落地的情況下，不論從融資渠道，抑或激勵(lì)機(jī)制，目前仍是制約PPP發(fā)展的主要因素。

“目前PPP項(xiàng)目融資的方式還比較單一，仍以銀行貸款為主，融資渠道相對(duì)匱乏。與此同時(shí)，當(dāng)下地方政府在PPP項(xiàng)目推廣進(jìn)程中，重準(zhǔn)入保障，卻少談退出安排，‘能進(jìn)能出’的管理還是不完善，加上投資收益率偏低，資本介入意愿肯定不高。”上述分析師稱。