央媽聞雞起舞 再“加息”貨幣寬松結(jié)束

春節(jié)后第一個(gè)交易日，，央行進(jìn)行200億7天、100億14天和200億28天期逆回購(gòu)，中標(biāo)利率分別為2.35%、2.5%和2.65%，較上期上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。另?yè)?jù)路透援引消息人士稱(chēng)，中國(guó)央行上調(diào)常備借貸便利（SLF）利率，隔夜品種上調(diào)35個(gè)基點(diǎn)至3.1%，7天和1個(gè)月品種均上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，分別至3.35%和3.7%。

財(cái)新最新消息稱(chēng)，記者從大行人士處獲悉，央行通知，自2月3日起，不符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，發(fā)放的常備借貸便利利率再加100個(gè)基點(diǎn)，即隔夜、7天、1個(gè)月的利率分別為4.1%、4.35%、4.7%。

受央行上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率影響，中國(guó)10年國(guó)債期貨主力合約早盤(pán)大跌近1.4%。10年期國(guó)債跌幅擴(kuò)大至0.75%，無(wú)疑對(duì)此作了較為悲觀的解讀。

節(jié)前央媽已經(jīng)出手“加息”

1月24，央行曾對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF（中期借貸便利）操作共2455億元，其中6個(gè)月1385億元、1年期1070億元，中標(biāo)利率分別為2.95%、3.1%，較上期上升10基點(diǎn)。央行表示，此舉結(jié)合了近期MLF到期情況，旨在維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

對(duì)于24日MLF利率上調(diào)，市場(chǎng)出現(xiàn)了多種解讀。最初一種說(shuō)法是，此次MLF利率上調(diào)是央行針對(duì)個(gè)別機(jī)構(gòu)實(shí)施的懲罰性措施。但有業(yè)內(nèi)人士指出，SLF操作利率更高，如果要對(duì)個(gè)別機(jī)構(gòu)實(shí)施懲罰，可以讓這些機(jī)構(gòu)申請(qǐng)SLF，從而避免市場(chǎng)對(duì)MLF利率變化做出“過(guò)度”的解讀。

還有一種說(shuō)法是，近期流動(dòng)性投放較多，通過(guò)小幅調(diào)高M(jìn)LF利率，可實(shí)現(xiàn)放松和緊縮兩種政策信號(hào)的對(duì)沖，避免市場(chǎng)做出過(guò)于寬松的解讀。但央行在春節(jié)前投放流動(dòng)性乃是慣例，且逆回購(gòu)、TLF等操作期限均不長(zhǎng)，春節(jié)后就會(huì)到期，因此具有“可逆性”，但調(diào)整利率在短期內(nèi)不可逆。

九州證券鄧海清點(diǎn)評(píng)此前MLF利率上調(diào)稱(chēng)，遲來(lái)的貨幣市場(chǎng)加息，貨幣政策拐點(diǎn)明確，新一輪債熊開(kāi)啟。對(duì)于未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，央行大概率會(huì)上調(diào)，符合“貨幣市場(chǎng)隱性加息→MLF利率上調(diào)→公開(kāi)市場(chǎng)操作利率上調(diào)”的路徑，即逐漸從隱性收緊到顯性收緊，這將對(duì)債券市場(chǎng)造成長(zhǎng)期的壓力，符合我們2016年10月提出的“債市黑暗時(shí)代”，以及2016年12月提出的“切莫將震蕩市當(dāng)做新一輪牛市起點(diǎn)”的判斷，仍然維持對(duì)2017年債市看空的觀點(diǎn)不變。

貨幣寬松結(jié)束 金融去杠桿加碼

對(duì)于今日的利率上調(diào)，招商證券徐寒飛點(diǎn)評(píng)道，這是央行貨幣政策全面逆轉(zhuǎn)的信號(hào)，意味著2014年以來(lái)的貨幣寬松結(jié)束了。年前大家只是猜測(cè)，央行會(huì)不會(huì)只調(diào)長(zhǎng)端利率不調(diào)短端，現(xiàn)在看來(lái)是長(zhǎng)端短端一起調(diào)了。

民生固收認(rèn)為，繼6個(gè)月和1年MLF利率提升后，逆回購(gòu)利率全面提升，此次利率上調(diào)反映央行通過(guò)緊貨幣抑制金融杠桿政策意圖進(jìn)一步強(qiáng)化。往后看金融去杠桿仍在路上；一季度經(jīng)濟(jì)處于補(bǔ)庫(kù)存周期，暫時(shí)無(wú)憂(yōu)，但越往后不確定性越大，上半年尤其是一季度是央行金融去杠桿政策實(shí)施的最佳窗口，未來(lái)不排除去杠桿進(jìn)一步加碼；建議繼續(xù)縮短周期，慎言抄底。

天風(fēng)證券認(rèn)為，央行今日上調(diào)各期限逆回購(gòu)利率10BP，同時(shí)上調(diào)SLF利率，在節(jié)后第一天再度展露威嚴(yán)；在節(jié)前資金面季節(jié)性短缺結(jié)束之后，節(jié)后2月份內(nèi)外環(huán)境較確定的情況下，提高各渠道資金成本是央行堅(jiān)定去杠桿的體現(xiàn)；持續(xù)時(shí)間和后續(xù)強(qiáng)度要重點(diǎn)關(guān)注通脹是否會(huì)超預(yù)期變化，特朗普新政是否會(huì)帶來(lái)超預(yù)期的外部沖擊。

中信證券債券分析師明明今日指出，近期美聯(lián)儲(chǔ)聲明中雖未提及特朗普的財(cái)政刺激計(jì)劃，但毫無(wú)疑問(wèn)，財(cái)政政策潛在的變化可能影響經(jīng)濟(jì)前景，進(jìn)而影響美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑。同時(shí)，央行節(jié)后第一時(shí)間回籠流動(dòng)性，流動(dòng)性壓力不可小覷，建議投資者注意流動(dòng)性管理，保持謹(jǐn)慎。